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信维通信暴跌45%:除几个地雷股俨然是2018年第1熊股

2018-06-22 22:05

  2个月时间里,信维通信(SZ:300136)从61元的高点,暴跌到33.37元(截至1月26日收盘),跌幅达到45%。除了几个基本面上出问题而连续跌停的地雷股,它俨然是18年的第1熊股!

  在信维股价大幅下跌后,其他TMT板块也闻风色变,最惨的莫过于通讯板块,早盘出现大幅下跌,之前关于5G的未来美好预期顿时变得。并且各家投资者论坛上之声不绝于耳:“信维通信这样的公司估值已经很高”“信维通信伪成长”“当前,四季度国内手机的销售数据已经出炉,下滑得到印证。即使苹果没有停掉信维的LCP天线订单,高高在上的股价与总体需求的下滑依然存在双杀的风险”……

  我是从2016年国庆节期间开始在论坛里公开讨论信维通信的,当时其股价25元。2017年12月21日股东会期间,我做了3次信维的深度调研。为了更深入理解苹果产业链,我还参加了立讯精密和欧菲科技的调研。今年1月15日,我的团队也参加了在信维组织的投资者。

  我的组合在41.6元清空信维。我的实盘虽不便公开披露,但周围的朋友都知道,甚至一些投资者朋友——例如大梅沙请我吃饭的马叔等,也知道我实盘中信维的情况。

  在这里,我不想长篇大论来阐述信维,这也不是系统第分析信维的文章,我只是回答几个问题。

  中国在过去十年,电子产业取得长足进步,从不被寄予希望到造就一批上百亿市值的公司,成为过去十年A股涨幅第一的板块,为制造业蓬勃发展奠定的基础,也在资本市场留下一个又一个牛股,不写点什么,必定遗憾。

  中国电子行业过去十年的发展,波澜壮阔、波荡起伏,从最初的被质疑和边缘化到如今的全球化和王者辈出,未来必定永载产业史册。…..只有消费电子行业是一个产生群体性牛股的地方。

  在这个榜里,前5大牛股中,有2个都是苹果产业链里的,它们分别是排名第2的舜宇光学和第4的瑞声科技。

  这个行业够不够大,他的客户是不是足够大?17年手机行业年采购规模达到2万亿,苹果和三星超过1万亿。谁服务这种客户,他的机会不会小;

  不过行业正在悄悄的发生变化,从三星开始使用无线将射频连接器和天线融合在一起,每部手机单价平均起来有了3个美金的提升,苹果的天线G,阵列天线的时候,一个有源的阵列天线美元以上。以此判断,天线亿市值的大公司。

  ,不看好这条产业链立讯的董事长说,苹果在未来3年都不会被任何公司超越。它的技术储备,专利储备都不是大家可以想象的.

  信维在60元的时候,总市值590亿,当时的预期净利润12个亿,当年市盈率49倍——并不是你说的60倍。而当时18年的业绩预测是20亿,折合18年动态市盈率29.5倍。

  当时已经是11月,就差1个多月就进入18年。这个估值并不高。当然后来的利润有变化,就是市场竞争的问题了。

  我自己用的是DCF的方法,从2020年业绩的预测来做的。我当时相信公司的2020年的营收会到200亿,净利润40亿。折算到17年,当时的目标股价是61.5元,折算到18年,是78元。

  如果说2020年的目标依然可以达到,那么这个公式就有效。如果说200亿达不到,那就另当别论。我只是告诉大家我当时估算的依据。

  需要理解LCP天线是在什么背景下被A客户应用的:A客户使用LCP的主要原因是因为新产品里的空间,要求连接器高度小于0.3mm,这样的线mm左右的原有同轴连接器方案就无法被使用,实际上在上一代产品中已经在使用LCP。

  从新产品中实际走线可以看到,LCP连接器前半段是竖着走,后半段是平着走的。

  另外制作LCP连接器还需要解决电磁干扰、隔离等问题,原来软板的基材主要是PI,LCP的特性是不同的,因此目前在技术角度只有Murata可以做,并且和大客户签了独家协议,在18年底之前不能供给其他客户。

  成本角度提高了多倍,但射频性能并没有提高,所以说LCP并不是确定性的未来方案。目前不会使用,一是Murata的供货协议,二是内部空间是足够的。

  2)三星2018年的无线充电的的收入规模大概什么水平?不算A客户,2018年无线亿(包括三星、华为、小米等),2017年5亿元左右(主要是三星),2019年预计20亿以上。

  资本市场虽然抛弃了信维,但是在1月20日的信维新春联欢晚会上,正式地进行了70亿营收的誓师仪式。大家自己判断70亿是否能够实现?

  我认为保守估计,信维18年的净利润是在13亿到15亿之间,即使拿不到苹果的无线充电订单也应该可以做到15亿的净利润。按现在的总市值328亿来说,只要21.9倍的PE。

  2、做成长股并不代表就是拿住一直不动,有时要考虑大幅下跌的风险。具体怎么做,要和自己的投资体系结合起来。